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宏觀:原油市場當前正處于風險折價

http://www.kcomad.icu 天賜網 發布日期:2019-11-5 17:37:28   來源: 作者: 我要投稿
關鍵詞:原油

原油交易員從來不會忽視中東地緣局勢的風險,但當前交易員們更擔心美國總統特朗普掀起的貿易爭端會造成經濟放慢,而不是中東緊張局面可能導致供應中斷。

zui少這可能有助于解釋為何9月沙特阿拉伯的石油加工設施遭導彈襲擊,導致每日超過500萬桶的石油產量暫時中斷后,石油期貨依然能迅速由下滑轉為飆升的原因。盡管沙特迅速就恢復了產量,但這個事件突顯沙特失去提供緊急儲備、以備發生中斷時為全球供應提供緩沖的能力,更不用說事件也暴露出全球重要產油國遭攻擊的脆弱性。

事實上,自攻擊以來,缺少更經久的風險溢價一直是個令交易員感到困惑的問題。調查公司凱投宏觀(CAPItal Economics)首席商品經濟學家Caroline Bain努力鉆研數字,試圖將風險因素納入油價方式進行量化。

經風險量化試算后發現,按照市場基本面,油價應大于現階段水平,Bain在zui新報告中表示,換句話說,原油當前是沒有獲得風險溢價,反而是以風險折價進行交易。

Bain說道,布倫特原油的折價程度估計為每桶7美元,反映出人們對全球經濟成長前景的憂慮,絕很多是受到持續的貿易爭端影響。

凱投宏觀:原油市場現階段正處于風險折價下一頁

全球指標布倫特原油在9月16日沙特遭攻擊后飆升近20%,飆升至相對低于每桶72美元的水平,但在月底?前回吐了多數上漲幅度。美國WTI原油走勢也相似。在過去12個月中,布倫特原油下降15.2%,而WTI原油下降11.8%。

Bain在報告中對模型背后的方式進行了詳細的解釋。該模型需要三項數據:計算石油的固有風險溢價、按照供需關系增長估計石油的基本價格及其存儲費用。

Bain以2017年1月為起點來計算固有風險溢價,因為當時市場接近供需平衡且地緣政治風險較低。當時的固有風險溢價為每桶3.20美元。同時也按照2017年1月來內部對供需成長的內部估計來決定石油的基本價格,同時將短期利差用作存儲成本的代表。

由于中東和其他全球石油產區大都很容易發生沖突和混亂,石油價格歷來易對地緣政治緊張局面做出反應。Bain特別點出“阿拉伯之春”期間油價上漲,及其zui近美國與伊朗之間緊張關系日益加重的例子。

但是Bain指出,盡管在這樣的環境下,風險一般與地緣政治和供應中斷的威脅相關,但也有其他類型的風險會影響原油價格,包括經濟事件、政府政策和技術變革。

Bain持續說道,另外,風險溢價一般被描述為投資人愿意支付的價格與如果價格不會受到風險影響而必須支付價格之間的差額。溢價不是直接可查看的,因此分析人員須使用多種技巧對其進行估計。

Bain認為,對全球經濟的憂慮可能會在一段時期內維持風險折價,并指出,在現階段投資情緒低落的環境下,市場可能會繼續無視供應中斷。不過,由于主要央行寬松的貨幣狀態激發了經濟復蘇的希望,折價可能會在2020年縮小。

Bain表示,從中期來看,油價仍可能保持在低位,由于經濟增長速度放慢解電動車的普及,全球石油需求的成長預期仍將保持低迷。但另外,由于美國頁巖油產量的增加,供應量更有彈性。

但是Bain警告,即便油價偏低或風險溢價持續為負值,不要假設市場會出現結構性變化。畢竟,近年來地緣政治風險有所上升,供應中斷已經開始加重,美國頁巖油產量似乎正在放慢,這為將來更強的風險溢價奠定了基礎。


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